国金证券股份有限公司刘宸倩,陈宇君近期对甘源食物002991）举行商酌并揭橥了商酌讲述《短期需求承压，看好旺季修复》，本讲述对甘源食物给出买入评级，如今股价为57.68元。

　　8月2日公司揭橥2024半年报，24H1告竣营收10.42亿元食品，同比+26.14%；告竣归母净利润1.67亿元，同比+39.26%；扣非归母净利润1.44亿元，同比+40.02%。个中24Q2告竣营收4.56亿元，同比+4.9%；告竣归母净利润0.75亿元，同比+16.79%；扣非归母净利润0.61亿元，同比+13.46%。

　　淡旺季需求瓦解，新品仍浮现卓绝。1)因公司产物具备年节属性，Q2淡季需求承压。公司踊跃开辟新口胃&新规格的组合产物食品，上半年新品散装归纳果仁和缤纷豆果获得不错收获。老三样/归纳果仁及豆果系列24H1不同告竣营收4.98/3.42亿元，同比+14.49%/+48.5%。分量/价来看，全品类收入延长闭键由量增进献，吨价低落系产物组织&规格调节。2)渠道端，公司正在夯实古代商超渠道根柢上，公司踊跃团结会员商超、零食量贩、新媒体电商等渠道，经销/电商渠道24H1收入不同同比+27.7%/9.1%。

　　本钱端幼幅承压食品，税率盈余接续开释。24Q2毛利率/净利率不同为34.36%/16.49%，同比-1.03pct/+1.68pct。1)毛利率低落闭键系棕榈油本钱上涨，叠加渠道组织转化(电商平台缤纷豆果产物占比提拔)。2)24Q2发售费率为13.55%，同比+1.73pct，系工资奖金提成与促销增加费扩展所致，个中24H1告白促销用度为0.49亿元，同比+38.01%。3)同期治理/研发/财政费率不同为4.11%/1.5%/-0.81%，同比-0.27pct/+0.16pct/+0.24pct。4)因母公司被评为高新技艺企业，Q2接续享福税率盈余，24Q2/23Q2税率不同为16.2%/25.4%。

　　产物+渠道双轮驱动，看好旺季需求修复。产物端，公司将投合商场韵味化和健壮化的零食需求，正在加强“口胃”和“好吃”的同时往健壮食物倾向不停革新，完满产物组织，安稳细分范围的比赛上风与拓展增量空间。

　　Q2动销不足预期食品，叠加产物组织调节，咱们估计整年利润率承压，下调24-26年利润13%/14%/15%。估计24-26年公司归母利润为3.5/4.3/5.1亿元食品，不同同比+7%/23%/18%食品，对应PE为15x/12x/11x，支持“买入”评级。

　　数据核心依据近三年揭橥的研报数据预备，信达证券601059）程丽丽商酌员团队对该股商酌较为深切，近三年预测精确度均值为78.04%食品，其预测2024年度归属净利润为结余4.03亿，依据现价换算的预测PE为13.32。

　　该股迩来90天内共有17家机构给出评级，买入评级13家，增持评级4家；过去90天内机构方针均价为111.29。

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